Bihevioralne financije i njihova uloga na burzi

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja promjena: 2023-12-17 10:29

Ova tema je prilično svježa. To je područje koje još nije do kraja istraženo. Stoga je još uvijek nemoguće reći da je tu stavljena točka i može se biti siguran u primljene informacije. Zašto? Koji je ovo smjer? Koje knjige možete čitati na tu temu?

Uvod

Razlika između bihevioralnih i tradicionalnih financija je:

1. Objektivna percepcija informacija.
2. Odgovarajući pristup prognozama.

Pojednostavljeno rečeno, neki ekonomisti koriste specifične pokazatelje, dok drugi smatraju da se greške u predviđanju ne mogu izbjeći. Drugo mišljenje pripada pristašama bihevioralne ekonomije. Vjeruju da je to zbog mogućnosti pogreške kada su ljudi ti koji daju predviđanja. Uostalom, u ovom slučaju morate koristiti svoje pamćenje i, reproducirajući donošenje određenih odluka, osloniti se na njegove podatke.

U isto vrijeme, ljudi baš i ne vole primjenjivati logičku analizu dostupnih informacija. Ova situacija dovodi dopojava grešaka. Kako bi ih minimizirali računovodstvom, izmišljena je teorija bihevioralnih financija. Vjerojatnije je da će ljudi biti vođeni emocijama, a ne logikom. Dakle, psihologija investitora ima veći utjecaj na cijenu dionica od temeljnih pokazatelja.

Istraživanje Amosa Tverskyja i Daniela Kahnemana treba uzeti kao osnovu za razmatranje ove teme. Njihovi uvidi i argumenti su se svidjeli velikom broju bihevioralnih ekonomista. Ti su kolege u više navrata dokazali da osoba neučinkovito obrađuje podatke. Ljudi su skloni donositi smiješne i brze odluke. To je mnogo češće od nežurnih i logičnih zaključaka utemeljenih na primjerenosti i objektivnosti. Dakle, među trgovcima je češće razumijevanje tržišta kroz vjeru u najbolje. Zajedno sa sjećanjem na prošlost i povlačenjem paralela, uzimajući u obzir signale, koji nisu garancija za provedbu prognoze koju očekuje trgovac.

O modelima koji se koriste u predviđanju

Nije iznenađujuće, pokušaj predviđanja budućnosti nije bez izazova. Uostalom, postoji izuzetno bliska veza između ponašanja i pokreta. Predvidjeti psihologiju gomile nije lako. Ovo pitanje se proučava od 1940-ih. Nitko nije uspio postići značajnije rezultate u predviđanju ponašanja financijskih tržišta. Ali pokušaji ne prestaju. Entuzijasti još uvijek pokušavaju postići uspjeh u stvaranju složenih matematičkih modela koji im omogućuju precizno predviđanje situacija. Mnogi ljudi vjeruju u stvarnost ovog pristupa. Istovremeno, psihologija je potisnuta unatragu pozadinu.

Pa kako naš mozak donosi odluke? Bihevioralne financije, iako su suočene s određenom dozom skepticizma, ipak zaslužuju pozornost. Kao zanimljivost želi se navesti jedna mala činjenica: prethodno spomenuti kognitivni psiholog i fiziolog Daniel Kahneman dobio je Nobelovu nagradu za ekonomiju 2002. godine. Pritom se ozbiljno ističe među svima kojima je to pripala čast samo svojom specijalizacijom. Naravno, prisutnost nagrade ne može dokazati da je teorija istinita. Ali to je bio prvi korak prema svjetskom priznanju. Ali općenito, ova tema datira iz 1985. godine, kada su se bihevioralne financije pojavile kao znanost.

Pretpostavlja se da korištenje njegovih informacija omogućuje uzimanje u obzir iracionalne prirode aktivnosti investitora u tržišnim uvjetima, objašnjavajući ponašanje objekata u situacijama kada klasične dogme ne mogu dati jasno objašnjenje. I kao rezultat toga, bit će moguće nositi se s negativnim rezultatima pogrešnih prosudbi, kao i iluzijama percepcije. Također je moguće s određenim uspjehom predvidjeti radnje drugih sudionika na tržištu, razviti učinkovitu strategiju ulaganja i postići maksimalni učinak iz kanaliziranog i uloženog kapitala.

Naknadni razvoj

Ne treba misliti da će, ako je prvi članak objavljen, odmah počele ubrzati aktivnosti bihevioralne financije na burzi. Mnogi stručnjaci susreli su se s nemogućnošću objašnjenja mnogih fenomena kojiodvijaju na financijskim tržištima. Klasične teorije jednostavno im nisu dopuštale da se uklope u postojeće okvire. Istovremeno, ideja o biheviorističkom aspektu, izražena u isto vrijeme, privukla je mnoge ljude. Stoga je počelo detaljnije proučavanje odnosa između učinkovitosti financijskih i gospodarskih aktivnosti i osobnih karakteristika ljudi.

Trenutno je stvoreno više od jedne teorije bihevioralnih financija. Oni su usmjereni na objašnjenje brojnih činjenica kada se klasični pristupi razlikuju od prakse. Među svom raznolikošću, treba napomenuti da se sljedeće teorije smatraju najperspektivnijim:

1. Perspektiva.
2. Ponašanje investitora na burzi.
3. Buka trgovanja.
4. Utjecaj psiholoških kvaliteta trgovca na učinkovitost transakcija.

Ove su teorije i autori vrijedni razmatranja. Financije ponašanja nisu ograničene na njih. No, ipak su to najzanimljivije i najpotpunije formacije. Iako i neki mislioci zaslužuju spomenuti – na primjer G. Simon. Bihejvioralne financije i investitori bili su za njega od velikog interesa, iako se tijekom godina njegova rada na to nije previše sumnjalo, jer se još nisu oblikovale kao zasebna znanost. No, unatoč tome, dobio je Nobelovu nagradu za svoje istraživanje.

Teorija prospekta

Pokrenuli Morgenstern i Neumann 1944. Zatim su formulirali teoriju očekivane korisnosti. Sada je temelj velikog broja financijskih modela. Ali za trgovceOna nije od primarnog interesa. U okviru teme od najveće je važnosti teorija racionalnih očekivanja, koja je dodatak koji objašnjava ponašanje gospodarskih subjekata na makro razini.

Prema gornjim hipotezama, formiranje očekivanja ljudi ne vrši se na temelju vlastitog iskustva, već korištenjem dobivenih informacija. Na primjer, vlada izjavljuje da će poduzeti sve potrebne mjere za suzbijanje inflacije. Ljudi moraju u isto vrijeme transformirati vlastita očekivanja prema primljenim informacijama. Gotovo odmah pojavile su se mnoge kritike koje su dovele u pitanje univerzalnost takvih pretpostavki.

Najutjecajnija u tom pogledu je teorija perspektive, koju su pripremili Kahneman i Twerki i predstavili javnosti 1979. godine. Koristi se za objašnjenje i predviđanje ponašanja investitora pod rizikom i neizvjesnošću. Teorija prospekta smatra da se sudionici na tržištu ne ponašaju racionalno. To je primjer deskriptivne, a ne normativne analize. Istodobno, činjenica da se temelji na rezultatima dobivenim iz stotina eksperimenata ne dopušta da se napusti.

O rezultatima istraživanja

Do kojih su zaključaka Kahneman i Twerky došli nakon posla? Utvrdili su da osjećaji pojedinaca od stjecanja i gubitaka novčanih iznosa jednakih po apsolutnoj vrijednosti nisu simetrični. Što to znači? Zadovoljstvo osobe od stjecanja tisuću dolara puno je manje od frustracije zbog gubitka. Istodobno, želja za izbjegavanjem gubitka je slabo povezana sspremnost na izbjegavanje rizika. To dovodi do zanimljivog rezultata.

Dakle, izbjegavajući gubitke u stvarnom životu, ljudi riskiraju mnogo manje nego ako se aktivnost provodi u strogo racionalnom okviru i nastoji maksimizirati korisnost u provedbi akcija. Teorija perspektive također promiče stajalište da su ljudi skloni pogrešno procijeniti vjerojatnosti. Kao rezultat toga, bihevioralne financije i obveznice imaju neracionalne vrijednosti. Na primjer, vjerojatnost događaja za koje je gotovo zajamčeno da će se dogoditi u budućnosti, ili obrnuto, je podcijenjena. Također je moguće da se nešto smatra nečim što se nikada neće dogoditi. Iako postoji mogućnost njihove provedbe (iako mala). Sve je to pridonijelo formiranju glavnih odredbi:

1. Korisnost svakog ishoda mora uključivati procjenu njegove odgovarajuće vjerojatnosti. Istovremeno, potrebno je prilagoditi stav ljudi prema riziku.
2. Uvođenje funkcije troškova. Ne određuje ga konačno blagostanje subjekta, već vrijednosti, koje su u određenom slučaju „gubici“i „dobici“, koji su razdvojeni „točkama indiferentnosti“.

Teorija prospekta koristi se za objašnjenje velikog broja anomalija koje se mogu naći na tržištu. Najilustrativniji primjeri su:

1. Učinak predispozicije.
2. Povećana premija rizika.
3. Asimetrična cjenovna elastičnost potražnje.

Teorija ponašanjainvestitori na burzi

Započnimo sljedeći razvoj. Njegovo formiranje započelo je Shleiferovim Neučinkovitim tržištima: Uvod u bihevioralne financije. Analizira mnoštvo dokaza o podreagiranju i pretjeranoj reakciji ulagača na nove podatke. Kada bi to moglo biti?

Nedovoljna reakcija se opaža u slučajevima negativnih podataka, kada se kotacije spuštaju manje nego što bi trebali. Drugim riječima, dionice društva su precijenjene. Njihovo stjecanje investitoru donosi gubitak. Pretjerana reakcija se događa kada nakon niza pozitivnih tokova podataka cijena pretjerano poraste. A imovina je precijenjena. Istovremeno, donosi gubitke svojim vlasnicima. Promjene su potaknute javnim informacijama.

Dokazi o nedostatku ili pretjeranoj reakciji proizašli su iz brojnih zapažanja brojnih stručnjaka od 1970-ih. Primjerice, Logran, Cutler, Poterb, Summers i mnogi drugi su ih primili kako bi opovrgli ili potvrdili hipotezu o učinkovitom tržištu. Shleifer je predložio model prema kojemu je moguće opisati proces formiranja mišljenja među ulagačima o dionicama pojedinih tvrtki. Temelji se na dva faktora:

1. Konzervativno razmišljanje.
2. Zloupotreba modela teorije vjerojatnosti u praksi.

Kako se manifestiraju? Učinak konzervativizma je u nedovoljnoj reakciji investitora na primanje negativnih informacija, štotreba dovesti do revalorizacije dionica. Nadzor ponašanja na financijskom tržištu pokazao je da se loše vijesti koje ne odgovaraju prevladavajućim percepcijama slabo primaju. Stoga je reakcija odgođena ili ograničena. Zloupotreba modela teorije vjerojatnosti u praksi je da investitori nakon niza dobrih vijesti o tvrtki misle da će se pozitivan trend nastaviti i u budućnosti. Ali ako uvjerenje podupire samo to, onda je rezultat samo revalorizacija imovine i smanjenje prihoda njihovih vlasnika.

Teorija trgovanja bukom

Prvi put je ponuđen svijetu 1968. Njegove glavne odredbe formulirane su u djelu Black "Noise". Daljnji razvoj teorije izvršili su Summers, Bradford, Shleifer, De Long. Koja je njegova bit?

Rad na burzi, kada se kao osnova za donošenje odluke koristi buka (glasine, neprovjerene informacije, itd.), suprotstavlja se pristupu koji se temelji na pouzdanim i pravovremenim informacijama. Kako to izgleda u praksi? Kada se sudionici na tržištu u svojim postupcima vode neprovjerenim podacima i glasinama, koriste se savjetima pseudo-stručnjaka, to znači da su bučni trgovci. Dogovaraju se. U ovom slučaju, šum se uzima kao točan podatak, iako nije. Drugim riječima, njihovo ponašanje nije racionalno.

Često se aktivnost provodi jer, kako je Black rekao, "vole trgovati." Upravo ovaj čimbenik doprinosi povećanju aktivnosti. Jer ako su tržišne cijene uvijek bile rezultatadekvatne i pouzdane informacije, onda je u ovom slučaju teško ostvariti dodatnu zaradu. A trgovanje dionicama kakvo jest izgubilo bi svaki smisao.

Ali dotični učinci tu ne prestaju. Bihevioralne financije u okviru ove teorije sugeriraju da moraju postojati racionalni sudionici. Za njihovo označavanje koristi se izraz "trgovci informacijama". Prvi su u pravilu u gubitku, dok drugi ostvaruju dobit. Istodobno, trgovci informacijama uzimaju u obzir ponašanje svojih "bučnih" kolega i skloniji su više interakciji s njima nego sa svojim racionalnim konkurentima. Ova teorija proturječi gotovo svim najvažnijim odredbama klasičnih financija. Ali praksa dionica mirno se uklapa u njegove okvire, iako je samo ponašanje na tržištu nepredvidivo.

Teorija utjecaja psiholoških kvaliteta trgovca na učinkovitost izvedenih operacija

Provođenjem istraživanja na tržištima Kanade i Sjedinjenih Država ustanovljena je statistički značajna korelacija između pozitivnog skupa psiholoških kvaliteta osobe i uspješnosti njezine profesionalne aktivnosti.

Prema ovoj teoriji, uspjeh prati one koji imaju niz sljedećih kvaliteta:

1. Nema želje da se kontrolira tržište i pokori ga.
2. Osjeća individualnu barijeru rizika - granične vrijednosti koje može preuzeti. To jest, maksimalni brojkapital koji se može uložiti bez kobnih posljedica.
3. Donosite promišljene i prikladne odluke, čak i kada stvari ne idu po planu.
4. Uzima u obzir selektivnost (selektivnost) pamćenja i percepcije.
5. Može prepoznati stanje stresa i razviti zaštitne mehanizme protiv nepromišljenih radnji koje se u njemu mogu poduzeti.
6. Ima adekvatno samopoštovanje.
7. Može uzeti u obzir utjecaj negativnih tendencija, predispozicija i stavova.
8. Izbjegava psihološku vezanost za korištenje određenih financijskih instrumenata.
9. Može se odreći kratkoročne dobiti kako bi dugoročno pobijedio.
10. Ima izdržljivosti i strpljenja.
11. Može planirati razvoj nekoliko, često suprotnih scenarija na burzi.
12. Zna kako se usredotočiti na cilj i stalno djelovati kako bi ga postigao na temelju donesene odluke.
13. Ima vještine rada s velikim količinama informacija kako bi se izbjeglo psihičko preopterećenje.
14. Nema psihološke ovisnosti o trgovanju.

Za referencu: izbor literature

Bihevioralne financije, unatoč relativnoj novosti, prilično su široka tema. A uklopiti apsolutno sve u okvir jednog članka je teška stvar.

A za one koji žele znati više, dovoljan je cijeli udžbenik. Bihevioralne financije su dobro proučavane. Oni su dobro razmatraniu sljedećim napisima:

1. Nikolay Rudyk: "Bihevioralne financije, ili između straha i pohlepe". Ova knjiga vrlo dobro pokazuje kako iracionalna priroda osobe utječe na proces donošenja odluka. Razmatra se kako iluzije utječu na proces mišljenja i dovode do sustavnih pogrešaka. Rudyk u bihevioralnim financijama usredotočuje se na pretjerano samopouzdanje. Kao i zabluda "vruće ruke", učinak dispozicije i mnogi drugi čimbenici koji samo stvaraju probleme.
2. Sergey Filin: “Bihevioralne financije. Investitori, tvrtke, tržišta”. Ovo je opsežan rad koji pokriva temu evolucije stavova, psihologije rizika, problema neučinkovitosti, mehanizama određivanja cijene imovine i još mnogo toga. To će vam omogućiti da postavite čvrste temelje za uspješnu aktivnost ako naučite i primijenite materijal koji je dostupan u knjizi. Bihevioralne financije i materijal u ovom radu bit će od interesa za trgovce. Posebno za one koji moraju raditi s imovinom i utjecati na zakonodavnu i regulatornu potporu.
3. Semyon Bogatyrev: “Bihevioralne financije. Vodič". Ova knjiga istražuje podrijetlo polja, odstupajući od tradicionalnog smjera, opisuje korištene alate i pokazuje kako se mogu koristiti u praksi u vrednovanju, računovodstvu, proračunu i trgovanju.

Ali bihevioralne financije tu ne staju. Knjiga može dati osnovno teorijsko razumijevanje situacije, ali samo će praksa pomoći da se sve u potpunosti razumije u najsitnijim detaljima.

Kritikasažeci u razmatranju

Gledajući na sve na čisto pozitivan način, može se previdjeti negativne aspekte. Što je kritika bihevioralne teorije financija? Prije svega daju sljedeći argument: djelujući ekonomski subjekti radije djeluju racionalno. Ponašanje uočeno u eksperimentima ima ograničenu primjenu u tržišnim situacijama. Uostalom, konkurencija potiče najracionalnije ponašanje.

Određeni broj istraživača također skreće pozornost na činjenicu da se postojeći razvoji u bihevioralnim financijama mogu koristiti samo u jednokratnim problemima sličnim onima koje sudionici u eksperimentima ili anketama moraju riješiti. Osim toga, postoji određeni skepticizam prema korištenim istraživačkim alatima. Uostalom, najvažnija je otkrivena prednost, a ne imenovana, kao što je slučaj s teorijom koja se razmatra. Također, nemojte zaboraviti na rizike prevencije sustava.