Zamjene zadanih kredita. Međunarodna udruga za zamjene i derivate

2025 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja promjena: 2025-01-24 13:17

Zamjene kreditnih obveza nemaju baš dobru reputaciju među financijskim dužnosnicima. Više puta su se izgovarala mišljenja da CDS iskrivljuje ekonomsku sliku u negativnom smjeru. Što je to i zašto povećanje njihove vrijednosti toliko brine sudionike na tržištu?

Povijest izgleda

Prva kreditna zamjena u povijesti pojavila se 1990. zahvaljujući zajedničkim naporima stručnjaka Bankers Trusta i JP Morgan. Potreba za njegovim izgledom nastala je zbog zaštite od rizika velikih zajmova poduzećima koji su davani klijentima tvrtke. U početku je instrument imao relativno mali volumen, zatim je krajem 1990-ih već bio jednak nekoliko stotina milijardi dolara, a sada je brzo narastao na 28 bilijuna dolara.

Koju ulogu igraju?

Lički rečeno, swap kreditnih obveza je poseban oblik osiguranja obveznica koji kupcu omogućuje prijenos rizika na ulagačakašnjenje zajmoprimca u plaćanju kamata. Cijene takvog osiguranja mjere se u stotinkama postotka ili u baznim bodovima.

Na primjer, ako se kreditna zamjena za neispunjavanje kredita trguje na 100 baznih bodova, to znači da bi zaštita obveznica od 10 milijuna dolara vrijedila 10.000. Takva transakcija (swap) daje određeno jamstvo uz povoljnu cijenu.

Kako funkcionira?

Svaki od europskih podrijetla kreditnih zamjena stvoren je prema "glavnom ugovoru" koji je izdala Međunarodna udruga za zamjene i derivate (ISDA). Okuplja sve najveće investicijske banke, ali i ostale ulagače u izvanberzanske derivate. Takvi su uvjeti vrlo važni jer kreditni swapovi nisu dostupni na organiziranim burzama. U svojoj srži djeluju kao rezultat sporazuma između prodavača i kupaca, koji su investitori i investicijske banke.

Kako radi CDS?

Međunarodna udruga za zamjene i derivate ima pet odbora regionalnog značaja, koji se sastoje od velikih investitora i banaka. To je zbog činjenice da je koncept kreditnog događaja i neizvršenja obveza prilično teško definirati. Gore navedeni odbori su konačni arbitri u ovom pitanju.

Radi ovako. Svaki investitor ima mogućnost poslati zahtjev komisiji, koji će biti prihvaćen bez greške. Dalje, pitanje odogađa li se kreditni događaj i može li se transakcija dovršiti.

Swap u današnjoj ekonomiji - što može poći po zlu?

Budući da je ovaj financijski instrument ugovoran, postoji previše čimbenika koje treba uzeti u obzir i previše uputa. Najvažnija komponenta je da se zamjene kreditnih neispunjenja imputira temelje na zajmoprimcu ili imovini. Ako je temeljna imovina promijenila naziv, posljedica može biti odbijanje plaćanja CDS-a. Veliki broj ulagača suočio se s tom okolnošću tijekom financijske krize, kada su neke velike banke bankrotirale.

Danas je većina ulagača zainteresirana za pronalaženje financijskih instrumenata nove generacije za ulaganje svojih resursa. To je razlog sve veće popularnosti swap kreditnih obveza. Prema mišljenju stručnjaka, kreditna zamjena je od velike važnosti u današnjem okruženju.

CDS u SAD

Tijekom posljednjih godina, kreditne promjene postale su najpopularnije u SAD-u, zbog naglog povećanja kreditnog rizika. Budući da ovaj instrument nije pod kontrolom burza ili državnih agencija, nemoguće je dobiti pouzdane podatke o obujmu njihovog prometa. Kako ISDA ocjenjuje ovu situaciju, hedge fondovi su najaktivnije trgovali u kreditnim swapovima nakon krize 2008., a sada je situacijavalovito.

Prije su financijeri iz cijelog svijeta prakticirali brojna nagađanja u vezi s kreditnim zamjenama. Rezultat tih akcija bio je kolaps nekih značajnih financijskih institucija. Mnoge velike banke i osiguravajuća društva zapravo su bankrotirali zbog CDS transakcija.

Kreditna zamjena u Rusiji

Pogledajmo što se danas događa. Imajte na umu da u Rusiji kreditne promjene nisu stekle istu popularnost kao u inozemstvu. To se objašnjava nekim problemima koje je potrebno riješiti uz pomoć iskustava drugih zemalja. Kako se trgovanje zamjenom kreditnih obveza postupno razvijalo, pomalo ga je teško proširiti na tržište u Rusiji.

Glavni čimbenik koji ometa širenje CDS-a u Rusiji jesu osobitosti strukture tržišta zaduživanja. Zapravo, ispada da potražnja za kreditnim resursima znatno nadmašuje ponudu, a to bankama daje mogućnost da postavljaju vlastite uvjete u pogledu stopa i uvjeta. Rusko tržište zaduživanja ima određeni trend povezan s razvojem kratkoročnih zajmova s fiksnom kamatnom stopom. Zauzvrat, promjenjiva stopa prisutna je samo u kreditima izdanim na duga razdoblja (od jedne godine ili više), a takvi se zajmovi mogu dati samo zajmoprimcima s dobrom kreditnom poviješću. Osim toga, time se bave samo velike banke. Sve to ukazuje da postoje problemi u pogledu zaštite od rizika.promjene. Osim toga, kvalitativno formiranje tržišta CDS-a u Rusiji može biti otežano špekulacijama s derivatima, što je već uočeno u drugim zemljama i imalo negativne posljedice.

Unatoč činjenici da je procjena kreditnih swapova, kao i njihova reputacija, vrlo dvosmislena, sudionici ruskog financijskog tržišta optimistični su u pogledu njihove distribucije. To je razumljivo, budući da će vlasnici dugova moći minimizirati kreditne rizike, kao i osloboditi sredstva rezervirana za kredite. To će biti moguće zbog činjenice da će nakon kupnje zamjene rizik nevraćanja sredstava snositi treća osoba. Sve to u budućnosti može povećati likvidnost tržišta duga u cjelini. Prodavci će pak imati priliku zaraditi dodatni novac izdavanjem izvedenica.

Zaključak iz svega može biti sljedeći: kreditno-def altne swapove mogu se uspješno uvesti na rusko tržište, ali za to će biti potrebno pažljivo regulirati i sistematizirati njihovu trgovinu. Osim toga, potrebno je stvoriti i uvjete za pojavu masovnog interesa za CDS kao kvalitetan instrument zaštite od neizvršenih obveza, a ne kao predmet špekulativne preprodaje.