Rizik zemlje i metode njegove procjene

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja promjena: 2023-12-17 10:29

Širenje veza gospodarskog prostora doprinosi nastanku rizika koji su svojstveni ovom poslu u stranoj zemlji. Investitor zainteresiran za optimalan plasman sredstava na nepoznatom tržištu može se suočiti s nestabilnim političkim režimom, korupcijom, neplaćanjima i drugim nepovoljnim događajima. Svi ovi čimbenici su rizici zemlje.

Definicija

Rizik zemlje je prijetnja financijskih gubitaka tijekom transakcija koje su na neki način povezane s međunarodnim aktivnostima. Određuje se uvjetima razvoja zemlje i stupnjem njihovog utjecaja na kupce i izvođače. Primjerice, nametanje ograničenja na devizne transakcije može uzrokovati kašnjenje u ispunjavanju obveza. Takva je prijetnja posebno tipična za zemlje u kojima povijesno nije sačuvana konvertibilnost nacionalnih valuta.

Hijerarhija

Rizik zemlje ima dvije komponente: sposobnost i spremnost za plaćanje. Prvi je povezan s komercijalnim gubicima, a drugi -politički režim u zemlji. Financijski troškovi mogu biti i na razini države (rizik nesolventnosti) i na razini poduzeća. Drugi se podrazumijeva da država tijekom ekonomske politike može ograničiti prijenos kapitala. Politički rizici zemlje predviđaju mogućnost gubitaka kao rezultat utjecaja nepovoljnih vanjskih čimbenika u regiji u koju se sredstva ulažu.

Metode analize

Za smanjenje financijskih gubitaka korištene su različite metode procjene stanja u zemlji. Analiza je provedena neposredno prije ulaganja sredstava. Ako je rizik visok, onda je projekt ili odgođen ili je trošku dodana "premija". No ranije korištene metode procjene rizika zemlje imale su jedan veliki nedostatak: uljepšavale su primljene informacije. Sada je najpopularnija metoda Delphi. Njegova bit leži u činjenici da najprije analitičari razvijaju sustav pokazatelja, a zatim uključuju stručnjake koji određuju težinu svakog čimbenika za određenu zemlju. Nedostatak ovog pristupa je subjektivnost procjena.

Moderne metode

Rizik zemlje na Zapadu analizira se metodom bodovanja. Sastoji se od kvantitativne usporedbe glavnih karakteristika različitih zemalja i izvođenja dobivenog integralnog pokazatelja koji uzima u obzir sve kriterije i rangira države prema njihovoj investicijskoj privlačnosti. Ova tehnika se koristi za izgradnju njemačkog BERI indeksa. Koristi se za procjenu investicijske klime u 45 zemalja svijetana temelju 15 kriterija s različitim težinama. Svakom pokazatelju dodjeljuje se ocjena od 0 do 4. Što više bodova, veći je potencijal profita investitora.

Fortune i Economist analiziraju rizike zemalja istočne i srednje Europe koristeći pojednostavljenu metodologiju koja se usredotočuje na izglede za tržišne reforme. Važnost rezultata određena je činjenicom da učinkovito ulaganje kapitala izravno ovisi o intenzitetu transformacija u zemljama.

Portfolio investitori koriste i posebne kreditne ocjene, na temelju kojih se odabire optimalni objekt ulaganja. Na temelju metode koju je razvio časopis Europe, pouzdanost zemalja svijeta ocjenjuje se dva puta godišnje.

Čimbenici

Stvaranje povoljne investicijske klime važan je uvjet za gospodarski rast zemlje. Aktivan priljev kapitala (na primjeru Rusije) ometaju čimbenici kao što su:

1. Nedostatak stabilnog pravnog okvira.
2. Rast društvene napetosti zbog stalnog pogoršanja financijske situacije stanovništva.
3. Separatistički osjećaji koji se događaju u nekim regijama Rusije.
4. Korupcija u određenim područjima.
5. Nerazvijena infrastruktura - prvenstveno promet, komunikacije, telekomunikacije, hotelske usluge.

Vrste

Rizici zemlje i regije uključuju prijetnje kao što su:

1. Odbijanje priznavanja duga ili njegovog daljnjeg servisiranja.

2. Ponovno pregovaranje: Zajmodavac će dobiti manje novca jer je zajmoprimac osigurao smanjenje stope. Ako se prema sporazumu refinanciranje duga u početku nadoknađuje kaznama, tada su posljedice za ulagača iste kao u slučaju odbijanja plaćanja.

3. U slučaju reprograma duga moguća su dva scenarija:

• smanjuje se otplata glavnice, otpisuje se dio duga;
• ako zajmoprimac traži odgodu plaćanja, stopa se neće promijeniti.

4. Obustava plaćanja iz tehničkih razloga je privremena. Zajmodavac ne bi trebao sumnjati da će zajmoprimac ispuniti svoje obveze. Kamatna stopa u ovom slučaju ostaje ista.

5. Valutna ograničenja, kada nema dovoljno strane valute u zemlji, nameću ograničenja na prijenos sredstava u inozemstvo. Na državnoj razini ova prijetnja se pretvara u rizik odbijanja servisiranja duga.

Ocjena

Premija rizika zemlje određena je prinosom na državne obveznice jedne zemlje i dužničke obveze druge zemlje s istim dospijećem. Što se tiče Rusije, uočen je snažan pad 1998. godine. Tada se rizik povećao brže od premije za njega. Odnosno, ulagačima ne samo da su nedostajale pouzdane informacije, već su tržišta bila usredotočena na ocjene svjetskih agencija koje su propustile promjene ekonomskih i političkih čimbenika. Prva kriza dogodila se nekoliko dana prije zadane 1998. i odmahnakon njega.

Razina rizika zemlje snažno utječe na banke čije su aktivnosti izravno povezane s inozemnim gospodarskim odnosima. Nekoliko čimbenika doprinosi ovoj prijetnji. Svi oni moraju se uzeti u obzir pri analizi situacije u određenoj regiji.

Rusija rizik zemlje

Moody's Investor Service snizio je ocjenu Ruske Federacije na najspekulativniju. Dok Standard &Poor's i Fitch ocjenjuju državu prema spremnosti na otplatu dugova, MIS uzima u obzir potpunost plaćanja u slučaju neplaćanja. Stručnjaci smatraju da je izrazito negativna ocjena uzrokovana političkim razlozima. Prema prognozama agencije, odljev kapitala ove će godine iznositi 272 milijarde dolara, BDP će se smanjiti za 8,5%, a inflacija će se ubrzati na 15%. No, Ministarstvo financija tvrdi da je Rusija sigurno preživjela najjači šok – pad cijene nafte od 50%. Zbog toga je rizik zemlje agencije jako precijenjen. Akumulirane su međunarodne pričuve koje su veće od javnog duga. Postoji i suficit na tekućem računu. Agencija nije uzela u obzir te prednosti. No točke su se temeljile na činjenici da bi Rusija mogla dobiti nove sankcije zbog nepredvidivih događaja u Ukrajini.

Posljedice

Procjena rizika zemlje je, s jedne strane, adekvatna. Vanjsko tržište kapitala zapravo je zatvoreno za Rusiju. Smanjenje ocjene utječe na cijenu zaduživanja za zemlju. Ovo je gotovo bezbolno. Međutim, stručnjaci brinu da je takva ocjena svjetske agencijeprisilit će investicijske fondove da nuliraju svoja ulaganja u Rusiji. Pa čak i nakon stabilizacije situacije, malo je vjerojatno da će se ti prijestolnici brzo vratiti u zemlju. Druga prijetnja je da će vjerovnici tražiti prijevremeni otkup euroobveznica. Sniženje je uzelo u obzir tržište u obliku kratkoročnog i niskog skoka dolara na 64 rublje.

Bankarski sektor također je patio

Smanjenje ocjene dovelo je do pogoršanja investicijske privlačnosti Moskve, Sankt Peterburga i 13 regija. Suvereno vrednovanje glavnog grada i Lenjingradske regije bilo je na razini "Ba1". To je više nego u Baškortostanu, Tatarstanu, Samari, Nižnjem Novgorodu, Belgorodu i drugim regijama. Izgledi za ove regije ostaju negativni. Osim toga, ruski rizik zemlje utječe na kreditne institucije. Ocjene dugoročnih depozita Sberbanka i VTB-a u rubljama snižene su na Baa3 i Ba1, a u stranoj valuti - na Ba1 i Ba2 uz prognozu negativnih promjena. Ista je situacija u Alfa-Bank, Gazprombank i Rosselkhozbank.

Zaključak

Rizik zemlje formira se na temelju velikog broja vanjskih i unutarnjih čimbenika koji utječu na investicijsku privlačnost države. Takve su prijetnje tipičnije za regije u kojima postoje ograničenja konvertibilnosti valuta. U takvim državama uvijek postoji valuta, prijenos i rizik potpunog odbijanja vraćanja duga. Stoga je prije ulaganja sredstava potrebno provesti temeljitu analizuvanjski i unutarnji čimbenici. Svjetske rejting agencije godišnje objavljuju svoje procjene investicijske privlačnosti zemalja.