Teorija i Tobin koeficijent: metode procjene, formula za izračun

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja promjena: 2023-12-17 10:29

Tobinov omjer je omjer između tržišne vrijednosti fizičke imovine i iznosa zamjene. Prvi ga je uveo Nicholas Kaldor 1966. u svom radu "Marginalna produktivnost i makroekonomske teorije distribucije: komentar o Samuelsonu i Modiglianiju". Popularizirao ga je desetljeće kasnije, međutim James Tobin, koji ga opisuje u dvije količine.

Jedan od njih, brojnik, je tržišna vrijednost: trenutna vrijednost na tržištu za razmjenu postojeće imovine. Drugi, nazivnik, je zamjenska ili reprodukcijska cijena, odnosno tržišna vrijednost za novoproizvedenu robu. Smatra da ovaj omjer ima značajnu makroekonomsku važnost i korisnost kao poveznica između financijskih tržišta, kao i pojedinačnih dobara i usluga.

Jedna tvrtka

Iako ovo nije izravni ekvivalent Tobinovom omjeru, u financijskoj je literaturi postala uobičajena praksa da se ovaj omjer izračunava uspoređivanjem tržišne vrijednosti kapitala i obveza poduzeća s njegovomodgovarajuću knjigovodstvenu vrijednost, budući da je zamjenski iznos imovine poduzeća teško procijeniti:

Uobičajena praksa sugerira jednakost obveza proizvodnje. Ovo daje sljedeći izraz:

Napominjemo da čak i ako se pretpostavi da su tržišna vrijednost i knjigovodstvena vrijednost obveza jednake, to nije isto što i "tržišni omjer" ili "omjer cijene i prosjeka" koji se koristi u financijskoj analizi. Ova se analiza izračunava samo za vrijednosti kapitala:

Tobinov omjer također često koristi recipročnu vrijednost ovog omjera. A točnije, izgleda ovako:

Za tvrtke koje kotiraju na burzi, tržišna vrijednost dionica (kapitalizacija) često se navodi u financijskim bazama podataka. To se može izračunati za određeno vrijeme.

Ukupne korporacije

Druga upotreba Tobinovog omjera je određivanje vrijednosti cijelog tržišta u odnosu na ukupnu korporativnu imovinu. Formula za to je:

Sljedeći grafikon je primjer za sve organizacije. Linija prikazuje omjer tržišne vrijednosti dionica i neto imovine po zamjenskoj cijeni od 1900.

Prijava

Ako tržišna vrijednost odražava samo registriranu imovinu tvrtke,Tobinov q koeficijent bio bi 1,0. Ovo sugerira da tržišna vrijednost odražava dio neizmjerene ili neuvrštene imovine tvrtke. Visoke vrijednosti Tobinovog omjera potiču organizacije da više ulažu u kapital jer oni "vrijede" više od cijene koju su platili za njih.

Ako je vrijednost dionica tvrtke 2 dolara, a kapital na trenutnom tržištu 1, organizacija može izdati vrijednosne papire i uložiti prihod. U ovom slučaju, q> je 1. Tobinov omjer je omjer, pa s druge strane, ako je manji od 1, tržišna vrijednost će biti niža od evidentiranog iznosa imovine. To sugerira da bi mogao podcijeniti tvrtku.

Faktor niske kvalitete za cijelo tržište ne znači da će potpuna preraspodjela resursa u gospodarstvu stvoriti vrijednost. Umjesto toga, kada je tržišni Q manji od pariteta, investitori su pretjerano pesimistični u pogledu budućih povrata imovine.

Pametna implementacija

Lang i Stultz su otkrili da Tobinov omjer ukazuje na niži faktor kvalitete u diverzificiranim tvrtkama nego u orijentiranim tvrtkama jer tržište smanjuje vrijednost imovine.

Tobinovi nalazi pokazuju da će se promjene u cijenama dionica odraziti na preuređenje, potrošnju i ulaganja, iako empirijski dokazi sugeriraju da njegovo uvođenje nije tako grubo kao što bi se moglo misliti. To je uglavnom zbog činjenice da poduzeća ne temelje slijepo odluke o fiksnim ulaganjima na promjenama cijena dionica. Umjesto toga, oni proučavaju buduće kamatne stope i sadašnju vrijednost očekivanih prinosa.

Metode vrednovanja intelektualnog kapitala, Tobin koeficijent

Mjeri dvije varijable: trenutnu vrijednost dugotrajne imovine, koju izračunavaju računovođe ili statističar, i tržišnu vrijednost kapitala, obveznica. Ali postoje i drugi elementi koji mogu utjecati, naime, tržišna pompa i špekulacije, odražavajući, na primjer, stavove analitičara o izgledima tvrtki. Važnu ulogu ima i intelektualni kapital korporacija, odnosno nemjerljiv doprinos znanja, tehnologije i druge nematerijalne imovine koju poduzeće može imati, a o njima računovođe ne uzimaju u obzir. Neke organizacije nastoje razviti načine mjerenja nematerijalne imovine, uključujući intelektualni kapital.

Vjeruje se da je Tobinova q teorija pod utjecajem tržišne pompe i nematerijalne imovine, tako da možete vidjeti fluktuacije oko vrijednosti od 1.

Kaldor i njegova definicija

U svom radu iz 1966. "Marginalna produktivnost i makroekonomska teorija distribucije: Komentar Samuelsona i Modiglianija", Nicholas je predstavio ovaj odnos kao dio svoje šire teorije. U članku Kaldor piše: "Omjer vrednovanja je omjer tržišne vrijednosti dionica i kapitala koji koriste korporacije." Autor zatim nastavlja istraživati q svojstva Tobinove teorije ulaganja na odgovarajućoj makroekonomskoj razini. Kao rezultat, on izvodi sljedeću jednadžbu:

Odakle c je neto potrošnjakapital;

sw - štednja zaposlenika;

g - stopa rasta;

Y - prihod;

k - kapital;

sc - štednja iz kapitala;

i - udio novih vrijednosnih papira koje su izdala poduzeća.

Caldor to dovršava jednadžbom p vrijednosti za dionice:

Vlastito tumačenje

Uzimajući u obzir stope štednje i kapitalnih dobitaka, postojat će određena procjena koja će osigurati dovoljan volumen iz privatnog sektora za plasiranje novih vrijednosnih papira koje izdaju korporacije. Tako će mreža financija ovisiti ne samo o sklonosti pojedinaca štednji, već i o politici korporacija u odnosu na nove probleme.

U nedostatku novih izdanja, razina cijene vrijednosnih papira bit će određena u trenutku kada se kupnja valute od strane štediša uravnoteži prodajom, zbog čega će neto štednja osobnog sektora postati nula. Izdavanje novih dionica od strane korporacija snizit će cijene (tj. faktor vrednovanja v) dovoljno da smanji prodaju dovoljno da stimulira neto uštede potrebne za prihvaćanje novih izdanja. Da je negativan i da se korporacije tretiraju kao neto kupci vrijednosnih papira privatnog sektora, tada bi se faktor vrednovanja v prilagodio do te mjere da bi neto ušteda bila negativna, iznad iznosa potrebnog za usklađivanje s prodajom..

Kaldor jasno uspostavlja uvjet ravnoteže pod kojim, pod jednakim uvjetima,međusobne obveze, zaliha štednje koja postoji u bilo kojem trenutku uspoređuje se s ukupnim brojem vrijednosnih papira u opticaju na tržištu. On dalje navodi: "U stanju ravnoteže Zlatnog doba (s obzirom na g i K/Y, koliko god definirano), v će biti konstantan s vrijednošću koja može biti > <1, ovisno o značenju sc, sw, c. " U ovoj rečenici Kaldor iznosi definiciju omjera v u ravnoteži (konstantni g i K/Y) štednje kapitala i radnika, te neto vanjske potrošnje i izdavanja novih dionica u tvrtkama.

Neuspjeh kapitalizma

Konačno, Kaldor razmatra daje li ova vježba nagovještaj budućeg razvoja raspodjele prihoda u sustavu. Neoklasici su bili skloni tvrditi da će kapitalizam na kraju likvidirati društvo i dovesti do ravnopravnije raspodjele dohotka. Kaldor iznosi slučaj u kojem to može biti u njegovom djelokrugu.

Ima li ovaj "neo-Pacinettijev teorem" neko vrlo dugoročno rješenje? Do sada nitko nije uzeo u obzir promjene u raspodjeli imovine između "radnika" (tj. mirovinskih fondova) i "kapitalista" - mnogi su doista pretpostavljali da će to biti trajno. Međutim, budući da oni prodaju dionice (ako c > 0) i mirovinski fondovi kupuju, može se pretpostaviti da će se udio ukupne imovine u rukama prvih stalno smanjivati, dok će se udio u rukama radnika kontinuirano povećavati. sve dok za neki dan kapitalisti neće imati dionice. Mirovinski fondovi i osiguranjetvrtke će ih sve posjedovati.

Još jedan izgled

Iako je ovo moguće tumačenje analize, Kaldor upozorava na to i iznosi alternativnu mogućnost: Ovo gledište zanemaruje da redovi kapitalističke klase neprestano obnavljaju sinove i kćeri novih lidera industrije, zamjenjujući unuci i unuke starijih kapetana koji postupno rasipaju njegovo nasljedstvo dok žive iznad maksimalnog prihoda od dividende.

Razumno je pretpostaviti da dionice novoosnovanih i rastućih tvrtki rastu brže od prosjeka, dok starije dionice (koje relativne važnosti opadaju) rastu sporim tempom. To znači da je stopa aprecijacije vrijednosti štednje u rukama kapitalističke grupe u cjelini, iz gore navedenih razloga, veća od stope rasta imovine u rukama mirovinskih fondova i tako dalje."