Procjena investicijskih projekata. Procjena rizika investicijskog projekta. Kriteriji za ocjenjivanje investicijskih projekata

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja promjena: 2023-12-17 10:29

Uspješan poslovni razvoj često zahtijeva da poduzetnik može privući ulaganja. To može učiniti pomoću raznih alata. No, u mnogim slučajevima, odluka investitora o tome hoće li ulagati u određeni posao ili ne temeljit će se na neovisnoj analizi, procjeni perspektiva određenog projekta. Koji bi kriteriji mogli biti uključeni?

Jednostavnost i složenost

Evaluacija investicijskih projekata, prema mnogim stručnjacima, s jedne je strane povezana s višefaktorskom prirodom proučavanja poslovne ideje. Pritom se mogu uzeti u obzir ne samo svojstva samog koncepta, već i vanjski čimbenici - stanje na tržištu, politički procesi itd. Privlačnost investicijskog projekta može se analizirati sa stajališta osobnost poduzetnika, razina razrade financijskog plana. S druge strane, cijela bit relevantnog istraživanja u pravilu se svodi na odgovor na niz jednostavnih pitanja: hoće li projekt biti isplativ, koliko i kada očekivati prihod?

Univerzalni kriteriji koji bi omogućili da se nedvosmisleno odredi koji pojedini faktori analize najjasnije utječu na buduću profitabilnost poslovne inicijative još nisu izmišljeni čak ni među profesionalnim investitorima. Međutim, alati koji se mogu koristiti za provođenje kvalitativne procjene i analize investicijskih projekata u širokom rasponu specifičnih rješenja prilično su dostupni. Koji su kriteriji po kojima moderni investitori ocjenjuju izglede poslovnih ideja?

Ključni kriteriji

Prije svega, ovo su pokazatelji koji odražavaju ekonomsku učinkovitost ulaganja. U "formuli" koja se primjenjuje na izračun konkretnih brojki za ovaj kriterij, postoje dvije osnovne "varijable" - stvarna investicija, kao i godišnja dobit (ponekad izražena u profitabilnosti, odnosno u postotku). U nekim slučajevima, kriteriji za ocjenjivanje investicijskih projekata u ovoj "formuli" dopunjeni su aspektom kao što je razdoblje povrata. Odnosno, ako govorimo, na primjer, o prvoj godini poslovanja, onda investitor možda želi znati za koliko mjeseci će projekt uopće doći na nulu. Općenito, možemo reći da je metodologija ocjenjivanja investicijskih projekata vezana uz faktor vremena. Skup najvažnijih kriterija s ekonomskog stajališta analizira se u odnosu na određeno razdoblje.

Ako razmotrimo kriterije za ocjenjivanje investicijskih projekata koji su vezani za vrijeme, detaljnije, onda možemoistaknite njihov sljedeći popis:

• neto sadašnja vrijednost;
• interne i modificirane stope povrata;
• prosječna stopa i indeks profitabilnosti.

Koja je prednost ovih kriterija? U gotovo svim slučajevima investitor dobiva neki racionalni brojčani pokazatelj koji može omogućiti usporedbu nekoliko potencijalnih projekata.

Optimalni poslovni model

Izračunajte "varijable" u odnosu na "formulu" koju smo dali gore, ili slične, investitor će pokušati, analizirajući prije svega poslovni model koji je predložio poduzetnik. Odnosno, proučiti je na dostupnost rješenja koja su u stanju osigurati željeni tok prihoda u vremenskom razdoblju koje odgovara investitoru i drugim dionicima. Načela ocjenjivanja investicijskih projekata, temeljena na specifičnostima poslovnog modela, temelje se na korištenju posebnih metoda za izračun ključnih pokazatelja. Razmotrite ih.

Izračun pokazatelja

U praksi se izračun pokazatelja u pravilu provodi korištenjem metoda diskontiranja. Odnosno, uzima se veličina ponderiranog prosječnog kapitala, ili, ako je prikladnije sa stajališta poslovnog modela, prosječni tržišni povrat na slične projekte. Postoje metode diskontiranja na temelju bankovnih stopa. Odnosno, profitabilnost projekta uspoređuje se, kao opcija, s profitabilnošću pri stavljanju sličnog iznosa sredstava na bankovni depozit. U pravilu, takvi pokazatelji za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekatatakođer uzimaju u obzir inflaciju ili povezane procese koji odražavaju deprecijaciju imovine koja je posebno važna za investitora.

Sada prijeđimo s teorije na praksu. Razmotrimo kako se provodi evaluacija investicijskih projekata na primjeru analize nekih od gore navedenih kriterija. Počnimo s rokom povrata. To je jedan od ključnih pokazatelja po kojima se ocjenjuju investicijski projekti. Ako su, na primjer, ostali kriteriji dviju uspoređenih poslovnih inicijativa isti, tada se obično daje prednost onoj u kojoj će ulaganja brže „ići na nulu“.

Analiza povrata

Ovaj kriterij je vremenski interval između trenutka pokretanja poslovnog projekta (ili financijske tranše ulaganja investitora) i fiksiranja događaja kada ukupan iznos akumulirane neto dobiti postane jednak ukupnom volumenu ulaganja. Neki stručnjaci dodaju još jedan uvjet - trend koji karakterizira izlazak iz poslovanja "na nulu" mora biti stabilan. Odnosno, ako je u nekom od mjeseci nakon početka poslovanja akumulirana dobit postala jednaka ulaganjima, a nakon nekog vremena troškovi ponovno premašuju prihode, tada rok povrata nije fiksan. Međutim, postoje analitičari koji ovaj kriterij ne uzimaju u obzir ili ga uzimaju u obzir u okviru složenih formula s velikim brojem uvjeta.

U kojim slučajevima je investitor sklon donijeti pozitivnu odluku na temelju rezultata analize razdobljapovrat? Stručnjaci razlikuju dva glavna slučaja. Prvo, ako se u odnosu na ovo razdoblje dobit jednaka ili usporediva s minimalnom diskontnom stopom na godišnjoj razini primi brže nego u 12 mjeseci. Odnosno, relativno govoreći, ako u 10 mjeseci provedbe projekta investitor dobije profitabilnost od 15%, što je jednako 15% godišnje u banci, radije će ulagati u projekt nego otvoriti depozit, tako da u preostala 2 mjeseca, nakon oslobađanja kapitala, uložite ih negdje drugdje. Drugo, odluka o ulaganju u posao može se donijeti ako investitor smatra da je razdoblje povrata prihvatljivo, pod uvjetom da procjena rizika investicijskog projekta ne otkriva čimbenike koji mogu utjecati na smanjenje profitabilnosti. Takvi su slučajevi uglavnom tipični za gospodarstva s niskom inflacijom i niskom volatilnošću tečaja (i, stoga, s niskim kamatama na bankovne depozite) - tada su ulagači spremniji razmotriti ulaganje u pravi posao, obraćajući više pažnje ne samo na profitabilnost, već i na na rizike.

Međutim, procjena investicijskih projekata, samo na temelju razdoblja povrata, nije dovoljna. Uglavnom zato što ne uzima u obzir dobit koja se može ostvariti nakon što prihod premaši troškove. Relativno govoreći, može se ispostaviti da će investitor, nakon što je dobio 15% i povukao kapital, propustiti priliku da zaradi još 30% tijekom sljedeće godine.

Neto sadašnja vrijednost

Kao što smo rekli gore,pokazatelji za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata uključuju takav kriterij kao što je neto sadašnji prihod. To je razlika između očekivanog prihoda i početnog ulaganja u posao. Odnosno, odražava koliko ukupni kapital poduzeća može rasti. Investitor će dati prednost projektu u kojem se očekuje da će neto sadašnja vrijednost za istu razinu rizika i za isto vremensko razdoblje biti veća. U ovom slučaju, razdoblje povrata se možda uopće neće uzeti u obzir (iako se to ne događa često).

Interna stopa povrata

Gore navedeni pokazatelji za ocjenjivanje investicijskih projekata često se nadopunjuju takvim kriterijem kao što je interna stopa povrata. Glavna prednost ovog alata je što se dobit investitora može izračunati bez uzimanja u obzir diskontne stope. Kako je ovo moguće? Činjenica je da interni oblik povrata pretpostavlja poštivanje iste diskontne stope, ali će se u isto vrijeme iznos očekivanog prihoda podudarati s iznosom uloženih sredstava. Relativno govoreći, investitor, koji je uložio 100.000 rubalja u projekt, može biti siguran da će nakon određenog vremenskog razdoblja dobiti barem isti iznos, kao i "doplatu" koja mu odgovara, na temelju odabrane diskontne stope.

Modificirana norma

Procjena investicijske atraktivnosti projekta može se nadopuniti i takvim kriterijem kao što je modificirana interna stopa povrata. Može se primijeniti ako se, na primjer, pokaže da je neto sadašnja vrijednost negativna (manja od odabranediskontne stope), iako su ostali pokazatelji pozitivni. Na primjer, uobičajena interna stopa povrata. To jest, relativno govoreći, investitor, uloživši 100 tisuća rubalja u određenom vremenskom razdoblju, vraća ih uz nadoplatu od 15% nakon 10 mjeseci poslovanja, međutim, nakon 24 mjeseca, ukupna profitabilnost poduzeća iznosi 1 -2%. U tom slučaju postaje potrebno prilagoditi interni prinos, na temelju razdoblja kada prihod nije dovoljan za ispunjavanje kriterija diskontne stope, sve do fiksiranja neto gubitka. Stoga je investitoru važno znati: možda mu je bolje uložiti 100 tisuća rubalja na osnovi povrata s kamatama za 10 mjeseci i dobiti 15 tisuća nego slati financije u optjecaj na 24 mjeseca i dobiti samo 1-2 tisuću rubalja.

Indeks profitabilnosti

Ekonomska procjena investicijskih projekata, u pravilu, uključuje uključivanje u analizu takvog kriterija kao što je indeks profitabilnosti. Ovaj parametar vam omogućuje da odredite koliko će, u prosjeku, svi investitori (ili jedini, ako je cijeli kapital tvrtke njegov) dobiti nakon određenog vremenskog razdoblja, na temelju početnog iznosa usmjerenih sredstava.

Kriteriji kvalitete

Gore smo razmotrili racionalne, kvantitativne kriterije prema kojima se može izvršiti financijska procjena investicijskog projekta. Istodobno, postoje i kvalitativni parametri. Prilično ih je teško izraziti brojkama (iako je u nekim aspektima, naravno, moguće). Ali oni često nisu ništa manje važni od "formula" koje uzimaju u obzirparametre koje smo prethodno proučavali. O kojim kriterijima se može raspravljati? Stručnjaci identificiraju sljedeći skup njih.

Prvo, proučavani poslovni projekt mora biti uravnotežen, uzeti u obzir objektivne uvjete tržišta, ispuniti navedene ciljeve. Drugo, namjere i očekivanja poduzetnika moraju biti primjereni raspoloživim resursima – kadrovima, dugotrajnim sredstvima, izvorima financiranja. Treće, potrebno je u odgovarajućoj mjeri provesti kvalitativnu procjenu rizika investicijskog projekta. Četvrto, poduzeće treba izračunati mogući utjecaj provedbe poslovne inicijative na neekonomska područja - društvo, politiku na regionalnoj ili općinskoj razini, okoliš, analizirati posljedice imidža.

faktori profita

Zapravo, odakle dolaze brojke koje se zamjenjuju u "formule" za određivanje racionalnih kriterija na temelju kojih se može provesti procjena investicijske atraktivnosti projekta? Izvora podataka može biti mnogo. Pokušajmo utvrditi kakva je njihova priroda. Stručnjaci identificiraju dvije glavne skupine čimbenika koji utječu na "varijable" za "formule" u odnosu na racionalne pokazatelje - one koji utječu na veličinu dobiti i one koji utječu na troškove. Međutim, ova je klasifikacija promjenjiva po tome što isti čimbenik može istovremeno povećati prihod jedne tvrtke, a u isto vrijeme zakomplicirati poslovanje drugoj. Jednostavan primjer je tečaj rublje. Njegov rast je vrlo koristan za izvoznike - njihoveprihod u ruskoj nacionalnoj valuti raste. Zauzvrat, uvoznici moraju značajno preplatiti. Osim trgovanja valutama, koji se drugi čimbenici mogu navesti?

Moglo bi biti povećanje ili smanjenje kapaciteta u određenom segmentu tržišta, a kao rezultat toga, volumen prodaje će se povećati ili smanjiti. U pravilu je to zbog pojave novih igrača u industriji, spajanja, stečajeva itd., u nekim slučajevima - državne politike. Drugi čimbenik je rast troškova tvrtke zbog inflatornih procesa, promjena tržišne stabilnosti dobavljača i izvođača. Drugi primjer je utjecaj tehnoloških procesa – uvođenje određenih prodajnih alata ili u proizvodnju može značajno utjecati na ukupnu dinamiku prihoda u poslovanju. Novija oprema u pravilu podrazumijeva smanjenje tehnološkog ciklusa. Kao rezultat, proizvod brže dolazi na tržište. Procjena troška investicijskog projekta s naprednijom proizvodnom bazom može se pokazati višom od one koja uključuje korištenje opreme, iako pouzdane, ali konzervativnije u smislu dinamike proizvodnje robe.

Dodatni kriteriji

Postoje i pokazatelji za ocjenjivanje investicijskih projekata, koji nisu toliko ekonomske prirode koliko se u većoj mjeri temelje na računovodstvenim načelima. Odnosno, proučava se koliko je učinkovito računovodstvo uspostavljeno u poduzeću, koliko se redovito procjenjuje i ponovno analizira trošak dugotrajne imovine, u kojoj se mjeri učinkovito uspostavlja tijek dokumenata.unutar tvrtke i s partnerskim organizacijama, državnim agencijama.

Moguća je i ekonomska evaluacija investicijskih projekata na makro razini. Odnosno, radi se o analizi kombinacije čimbenika koji mogu utjecati na izglede poslovanja, na temelju nacionalnih ili globalnih tržišnih uvjeta. U nekim slučajevima uzimaju se u obzir osobitosti zakonodavstva. Odnosno, ako su npr. na razini izvora prava na saveznoj razini moguće privatne prilagodbe u smislu carinskog zakonodavstva (npr. zabrana uvoza te i takve robe iz inozemstva), onda investitor može smatrati neprikladnim ulaganje u takav i takav posao, unatoč činjenici da su procijenjena profitabilnost i profitabilnost vrlo obećavajuće.

Ne može se provesti samo financijska procjena investicijskog projekta, već i, na primjer, analiza osobnosti vlasnika poduzeća na razini psihologije, njegovih veza, preporuka drugih sudionika na tržištu. Moguće je da investitor donese odluku na temelju osobnog odnosa s osobom koja se smatra kandidatom za poslovne partnere.

Također je moguće da će se izgledi za ulaganja procjenjivati na temelju preporuka drugih sudionika na tržištu, ocjena industrije, učestalosti prisutnosti brenda i rukovoditelja tvrtke u medijima. Kada je riječ o ozbiljnim ulaganjima, investitor u pravilu koristi integrirani pristup u ocjeni investicijskog projekta.