WACC - koji je to pokazatelj? Koncept, formula, primjer, uporaba i kritika koncepta

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Zadnja promjena: 2023-12-17 10:29

Danas sve tvrtke u određenoj mjeri koriste posuđene resurse. Tako funkcioniraju ne samo na račun vlastitih sredstava, već i kredita. Za korištenje potonjeg, tvrtka je prisiljena platiti postotak. To znači da trošak kapitala nije jednak diskontnoj stopi. Stoga je potrebna druga metoda. WACC je jedan od najpopularnijih načina za procjenu investicijskih projekata. Omogućuje uzimanje u obzir ne samo interesa dioničara i vjerovnika, već i poreza.

Primjer

Dakle, shvatili smo da je WACC pokazatelj prosječnog povrata troškova ulaganja. Ali kako to izračunati i kakve veze s tim imaju porezi? Pretpostavimo da tvrtku 60% financiraju dioničari i 40% vjerovnici. Na primjer, izračunato je da vrijednost vlastitekapital bi trebao biti 20%. I tvrtka je uspjela dobiti kredit od 15% godišnje. Ako problemu izračunavanja ponderiranog prosječnog temeljnog kapitala pristupimo s gledišta logike i matematike, dobit ćemo 18%. Ali je li sve tako jednostavno? Pretpostavimo da je tvrtka uložila 1000 USD u projekt koji se razmatra: 60% - dioničari, 40% - vjerovnici. Ako projekt traje godinu dana, novčani tok nakon oporezivanja bit će 1.180 USD. SAD. Tisuću dolara ide za otplatu glavne investicije. I preostalih 180 dolara. SAD bi trebao biti podijeljen između dioničara i vjerovnika. Potonji će dobiti 60 dolara. I tu počinje ono najzanimljivije. Plaćanje kamata može biti porezno odbitno. Stoga će tvrtka moći vratiti dio novca. Ako je porezna stopa 25%, onda je to 15 dolara. A to znači da će dioničari dobiti ne 120, već 135 dolara. SAD. Stoga možemo zaključiti da je tvrtka u startu mogla zarađivati manje. I dalje je nemoguće udovoljiti zahtjevima i dioničara i vjerovnika. Ne može se reći da je WACC pokazatelj prosječnog povrata na prodaju, budući da se bavi uspješnošću poduzeća u cjelini. Ali on je bio taj koji bi omogućio da se napravi mnogo točniji izračun.

koncept

Kao što je već bilo moguće zaključiti iz gornjeg primjera, WACC je pokazatelj koji vam omogućuje da odredite potrebnu profitabilnost projekta za vjerovnike i investitore. I također uzima u obzir poreze. U prethodnom primjeru nije 18%, nego 16,5%. To je zbog učinka"porezni štit kreditnog financiranja". Pretpostavimo da je kamatna stopa na kredit 15%, kao u prethodnom primjeru. Tada stvarni trošak kredita iznosi 15%(1-porezna stopa u postocima). Potonje u našem primjeru iznosi 25%. U ovom slučaju, kredit tvrtke koštat će 11,25%. WACC to uzima u obzir.

Čimbenici

Pogledajmo što utječe na WACC. Ovo je pokazatelj koji karakterizira potrebnu profitabilnost investicijskog projekta. A na njega utječu vanjski čimbenici kao što su stanje na burzi, kamate na nerizična kapitalna ulaganja i bazna stopa tržišta, kao i porez na dohodak. Tvrtka mora surađivati s njima, nastojeći što uspješnije iskoristiti resurse koje ima u trenutnoj situaciji. Važni čimbenici za upravljanje su čimbenici kao što su beta koeficijent, premija rizika koju utvrđuje poduzeće, omjer duga i ukupnog kapitala i kreditni rejting. Sljedeći izračunati pokazatelji također utječu na ponderirani prosječni trošak kapitala:

• Kamatna stopa, trošak i financijska poluga.
• Premija tržišnog rizika.
• Vrijednost i udio u kapitalu.

Formula

Prvo, predstavimo neke simbole. Među njima:

• E je trošak kapitala.
• RE je njegov obvezni povrat.
• D – trošak kreditnih sredstava.
• RD - Kamate na zajam.
• TR je porezna stopa.

Dakle WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Treba napomenuti da ova formula uzima u obzir samo jednu vrstu kreditnog financiranja. Ako naša tvrtka koristi nekoliko, onda se sve moraju zasebno zamijeniti odgovarajućim stopama.

Osnovna načela prikupljanja sredstava

Tvrtke imaju koristi od financiranja iz kreditnih sredstava ako je kamata na korištenje potonjih niska, budući da to smanjuje ponderirani prosječni trošak kapitala tvrtke. Međutim, cilj svake banke uopće nije dobročinstvo, već profitabilan posao. Stoga stabilnije tvrtke koje imaju značajan kolateral primaju niže stope za zaduživanje. Banke nastoje dobiti što potpuniju sliku svog zajmoprimca, kvalifikacije svojih najviših menadžera i osoblja, rezultate tvrtke i njezin poslovni plan.

Kritika

WACC je univerzalno priznat alat za procjenu potrebnog povrata na investicijske projekte. Međutim, ima niz značajnih problema:

• Imati "porezni štit za financiranje kredita". Na prvi pogled se čini da što više kredita, to bolje. I stvarno odražava WACC. Ali kako uzeti u obzir sve veću rizičnost projekata s povećanjem njihovog financiranja na račun novca vjerovnika?
• Beta problem. Ovaj bi pokazatelj trebao odražavati rizičnost u usporedbi s volatilnošću imovine cijelog tržišta. Najčešće koriste tvrtke izpopis S&P 500. Međutim, mnogi se financijeri neće složiti s činjenicom da je volatilnost isto što i rizik. I to uopće ne uzima u obzir WACC.